不止一位朋友问我一个问题，“经济向好银行理财会跌，难道买了理财要盼着经济不好吗？经济好转与债券、理财之间到底是什么关系？”

这是一个很好的问题，不仅涉及债券的知识，还涉及到思维方式。债券和经济之间，的确存在着相关性，经济从不好向好转变的时候，债券是会跌。

可是如果你买了理财或者债基，就盼着经济不好，肯定是不可取的，这是思维方式的错误。

(相关资料图)

债券价格与经济变化的关系

描述大类资产随着经济周期的波动情况，最著名的莫过于美林时钟，它是美林证券于2004年发明的。将经济变化分为四个象限，分别是复苏期、过热期、滞涨期、衰退期。

在衰退期，表现最好的资产是债券；在过热期，债券则是表现较差的资产。从这个角度看，说经济好转利空债券，也不是没有道理。

2022年，受到地产出清、断供风波和各地爆发疫情影响，经济表现一般。这时候，债券市场走出一轮大牛市。

这轮债券牛市持续到2022年10月末。11月之后，出现了三个变化：第一金融支持地产力度加大、第二疫情防控措施优化、第三股票市场见底反弹。

这三个变化指向同一个预期，未来经济基本面大幅好转。债券市场的第一波下跌，就是这个预期带来的。

经济好转，债券价格下跌的原理

要想明白经济变化和债券价格之间的关系，先要理清楚债券价格和债券收益率之间的关系。

比如这张19工商银行永续债，票面利率为4.45%，发行价格为100。也就是说，如果你按照价格100来购买，持有收益率为4.45%。

10月末的时候，这张债券的成交价格为103.45，这个价格对应的收益率为2.4%。12月26日，这张债券的成交价格为101.43，这个价格对应的收益率为3.5%。

债券价格的下跌，对应着收益率的上升。反过来也一样，债券收益率的上升，对应着债券价格的下跌。

分析经济变化的过程中，各方对收益率的态度，就能明白为什么经济变化影响债券市场价格了。

发债主体方面。经济从低位好转，这时候企业开始增加投资，所需要的资金增加，需要募集更多的资金就需要提高发债利率来吸引更多投资者。

同时经济好转后，企业再投资的风险变小，收益变大。所以企业也可以接受用更高的利率来发行债券。这推高了信用债收益率。

投资者选择方面。经济不好的时候，可以投资的渠道会变少，投资者也变得谨慎，所以会倾向买入更安全的债券。

经济向好的时候，股票市场好转，可以投资的方式变多，资金开始追求收益而不是继续防范风险，所以会倾向离开债券市场。投资者的选择压低了债券价格，推升了债券收益率。

央行和货币政策方面。在经济形势不好的时候，央行为呵护经济，通常采取较为宽松的货币政策，市场流动性充裕。

在经济形势好转的时候，市场资金流动加速，央行会收回部分流动性，防止经济发展到过热。收回流动性的举措会推升利率债收益率。

从这三个方面来分析，就能明白经济从弱到强，债券的确会受到压制。

站在更长远的视角看问题

债券收益率的上升，是经济好转带来的，背后是存量老债券的价格下跌，此前的持有人将承受波动。

如果我们静态看问题，很容易陷入“盼着经济不好，债券继续涨”的心理。其实这是错的，为什么这么说，因为只有经济发展好了，长期投资收益率才能得到保证。

短期的债券价格下跌，换来的是有了更多收益率更高的债券供应，换来的是信用风险的大幅下降。

这就是为什么债市熊短牛长，债市并不是经济好了就一直跌。而是在某个转折点的时候容易跌。这是问题的关键。

过去十年，债券也不过是出现了三次较为明显的大熊市，而这几个大熊市的持续时间也都有限。

我们可以分析经济和债券之间的波动关系，分析框架要完善。但千万不要有，“如果经济继续不好，债市就能继续牛了”这种想法。如果思维方式走偏，走极端，是不可能获得长期的投资成功的。

投资债券市场，最后还是赚的经济发展的钱，只有经济稳定发展，才能持续获得较好的收益。

回到现在，当下市场分析

那么，回到文章开始的问题，现在许多人从经济强预期好转来推到债券熊市，看似是正确的。

但其实这里边有一个较大的问题，这个前提是有条件的。第一强预期快速到来、第二经济迈过复苏阶段直接到过热阶段、第三央行货币政策转向。在我看来，即便第一点能达成，第二点和第三点短期内也是不会出现的。

根据美林时钟的理论，衰退期先回到复苏期，然后才是过热期。在过热期，债券的表现最差。在复苏期则不然，股票为王，债券次之。

为什么会有这么多人，依据经济好转预期来推到债券走熊呢？我觉得很可能是受到美国近一年债券市场走势的影响。

美国投资级公司债券ETF从年初开始大幅下跌，最高跌幅高达25%。就是因为美国经济从衰退快速进入过热阶段。

美国债券的走势，是一个特例。主要原因还是疫情期间美联储放水太厉害，推高了通胀后需要收水来控制通胀，才导致了债券市场的大涨大跌。

预计，我国的复苏是较为温和的，也没有通胀压力，所以债市的整体压力要小很多。所以我判断这两轮债市下跌是快熊，是预期导致的，而不是大熊。

总结

经济、债券、理财之间，的确存在着一定的关系。可是市场是复杂的，单纯分析其中一个变量，分析的越多，可能离正确越远。

看大局，不轻易下结论，逆着市场主流想法思考，才能做好投资。

关键词： 经济好起来 债券会跌 难道买了理财的要盼着经济不好吗 债券市场 债券收益率